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顺丰控股,狼来了,还是虚惊一场

今年最让人大跌眼镜的核心资产,非顺丰控股莫属。

今年一季度业绩披露之前,顺丰还是浓眉大眼的大白马,2020年四季度业绩增速虽然放缓,但是放到整个快递行业里都是杠杠的。

2020年营收1539.8亿元,同比增长37%;净利润73亿元,同比增长26%。

营收、净利润、市值,比三通一达加起来还多,业绩同比增速也“完爆”同行

结果,一季报说变脸就变脸,打了很多人一个措手不及。

2020年一季度,营收为426亿元,同比增长27%;净利润为-9.89亿元,上市以来首次出现季度亏损。

一季报披露之前,顺丰下跌30%还是正常的估值调整;而一季报披露之后,就是在杀业绩。

杀业绩都不是最严重的,最怕的是杀逻辑,演变为狼来了的故事

因为业绩变脸可能是短期阵痛,只要经营正常,业务稳定下来,还是可以收回成本。

根据公司的解释,原因是投入太多,步子迈太大,还有同行春节不打烊,抢夺了顺丰一部分业务。

钱都投到哪了,包括中转场自动化建设,春节租的临时场地,还有春节补贴员工等等。

先不管以上解释是否牵强,现在需要思考的是,顺丰的增长逻辑有没有变?

目前顺丰有时效、经济、快运、冷运及医药、供应链、国际、同城急送等主要业务,其中时效快递和经济快运业务收入占比超过70%

一季度营收增速正常,快递业务量为24.8亿件,同比增长44%,低于行业平均值(75%)。

单票收入16.1元,同比下降13%,降幅低于行业平均值(-17%)。

也就是说,面对同行的价格战,顺丰选择牺牲价格和利润,抢占市场份额。

所以,一季度公司毛利率仅为7.16%,环比去年年底减少了一半(16.35%)。

其中,针对最薄弱的电商市场,顺丰进行快速下沉,因此经济件业务牺牲较大,价格大幅下降。

具体情况还要等待2021年中报披露之后,看看各业务的增长情况。

顺丰经过连续两年的高增长,今年极有可能是进入瓶颈期,董事长王卫也表示:顺丰二季度肯定不会再亏,但全年利润仍然不能回到去年同期水平

一季度,公司经营活动现金流量净额为-12.49亿元,不仅盈利能力大幅下滑,造血能力也不足

顺丰在5月份公布了200亿定增计划,其中湖北鄂州机场项目总投入115亿元,其次就是速运设备自动化项目,投入62亿元,除去募集资金,这两个项目还需要近80亿的资金

而顺丰一季度账面可用现金仅109亿元,需要投入的项目多,钱却不够。

湖北鄂州机场,是顺丰近几年最重视的项目之一,作为亚洲首个专业货运机场,鄂州机场转运中心建成之后,不仅可以降低中转成本,还能提高分拣效率,推进国际化业务。

有意思的是,顺丰推出200亿定增方案后,股价开始企稳反弹了,因为此时又有预期差了

一方面,公司钱都确实花在该花的地方,成本增加,从而影响了利润。

另一方面,如果有大机构参与定增,说明公司还是被市场认同,只是目前业绩不景气。

根据顺丰公布的4月经营数据,营收达到140.8亿元,同比增加16.91%;其中,业务量达到8.34亿票,同比增长36.50%。

总体来看,顺丰暂时进入瓶颈期,但龙头地位难以撼动,几个大项目完成建设后,业绩应该会稳定下来。

对于公司管理层承诺的二三季度业绩会变好,我们等中报披露之后,再回过头来看看。

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