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比隆基股份还猛!ROE近30%的光伏黑马,但要警惕业绩变脸

光伏组件是光伏发电系统的核心组成部分,光伏组件包含玻璃、胶膜、电池片、背板、连接盒等材料,其中电池片是核心,光伏玻璃、胶膜是关键辅材,光伏组件使用寿命一般为25-30年,玻璃和胶膜在其中起到了关键作用。

光伏玻璃一般用作光伏组件的封装面板,使用压延工艺生产,超白压延玻璃是主要材料,技术壁垒较高,生产过程中有一点点缺陷都会回炉重造,因此光伏玻璃原片的实际产量小于窑炉产能,龙头企业接近满产状态,产能利用率较高。

全球80%光伏组件都要使用国内企业生产的光伏玻璃,其中福莱特和信义光能市占率约60%,位于第一梯队,形成双寡头竞争格局。

由于供需缺口扩大,2020年下半年光伏玻璃价格持续上涨,3.2mm镀膜玻璃一度从24元/平米涨价到42元/平米,部分订单甚至涨到45-50元/平米。

受益于涨价,行业盈利大幅提升,2020年福莱特净利润为16.29亿元,同比增长127.09%;信义光能盈利123.16亿港元,同比增加35.4%。

不过今年一季度以来,光伏玻璃价格大幅下降,3.2mm镀膜玻璃从高位下降33%,目前报价为28元/平,回归到去年年中的价格。

降价引发了股价下跌,福莱特从高位回撤了40%,市场早在1月份就有降价预期,关键是后面会不会继续往下跌?

短期来看,二季度之后,下游组件需求持续复苏,目前光伏玻璃供应依旧偏紧,不具备持续降价基础

长期来看,组件继续放量,双玻组件渗透率提升,光伏玻璃需求会跟上产能的扩张,即使价格降低,不过销量也会上来,只不过行业没有去年那么暴利。

以福莱特为例,不仅2020年业绩高速增长,ROE、毛利率、净利率都大幅提升,2020年分别为29%、46%、26%;作为光伏上游的材料商,盈利能力超过行业大多数企业,光伏龙头隆基股还高

其中最离谱的就是ROE,从2019年的17%,增加了12个百分点,可见光伏玻璃涨价让公司盈利大幅提升。

然而,价格驱动型增长往往比较短暂,如果光伏玻璃价格无法维持在高位,ROE、毛利率等指标都可能会下降,业绩增速也会放缓。

2020年光伏玻璃的高盈利让各大厂商尝到甜头,随着旗滨集团福耀玻璃等强劲的对手入场,行业竞争将越来越激烈,福莱特和信义光能未来的日子并不好过。

不过短期依旧是福莱特增长的黄金期,全球都在积极发展光伏产业,海外需求量大,未来3年光伏组件出货量都会维持高增速,所以福莱特才会加大马力生产。

2020年福莱特光伏玻璃销售量1.85亿平方米,同比增长19.17%;平均销售价格28.26元/平米,同比增长18.85%。

2020年公司产能为6400吨/日,预计未来三年将新增6800吨/日原片产能,产能有望翻倍

可以继续追踪公司的业绩,重点关注2021年一季报,在业绩披露之前不要轻易入场,防止光伏玻璃短期降价过猛,引发业绩变脸。

参考研报:国盛证券《卡位光伏玻璃优质赛道,成本领先优势持续强化》、安信证券《光伏玻璃龙头地位稳固,双玻渗透提升盈利中枢》。

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